大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队(duì)进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的(de)情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产(chǎ楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人n)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全(quán)球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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