金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食品价格(gé)的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季(jì)度(dù)货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能(néng)温(wēn)和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价(jià)格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类似特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或(huò)被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统(tǒng)周(zh旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容>旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容ōu)期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的(de)修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西(xī)部地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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