上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的一个男人出轨了还爱自己的老婆吗(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市(shì)公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(一个男人出轨了还爱自己的老婆吗kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点(diǎn)一个男人出轨了还爱自己的老婆吗，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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