申万一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)业绩(jì)高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集(jí)中度却(què)在(zài)下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分(走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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