调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(nén合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线g)化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一(yī)直(zhí)保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃(tīn合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线g)上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋(fù)予期待(dài)，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需(xū)求的(de)不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景下调(diào)油(yóu)需求出现了(le)不稳(wěn)定的(de)合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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