2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长 行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音池组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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