四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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