金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于(yú)何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正(zhè一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗ng)式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗致(zhì)酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部分(fēn)劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基(jī)数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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