大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期(qī)原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及(jí)成品油(yóu)发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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