来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公(gōng)布(bù)的(de)数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策效力和激(jī)发(fā)经营主体(tǐ)活力(lì)结合(hé)起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开(kāi)放(fàng)的(de)方(fāng)式激发高(gāo)质量的(de)增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业(yè)公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解(ji值此之际是什么意思春节，值此 之际ě)决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快值此之际是什么意思春节，值此 之际推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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