来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量(l数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意iàng)刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式，会(huì)议要(yào)求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活(hu数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意ó)力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì)。

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