5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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