财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表(b英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思iǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的(de)理财收益率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下(xià)一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段(duàn英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思)，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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