文：天风宏(hóng)观(guān)宋雪涛/联(lián)系人孙(sūn)永乐

　　4月居民新(xīn)增存款-1.2万(wàn)亿三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思，同比(bǐ)多减4968亿元(yuán)，这是居民存款(kuǎn)在连(lián)续(xù)13个月同(tóng)比多增后，首次回落。

　　在过去一年多时间里(lǐ)，居民部门积攒了一(yī)大笔超额储蓄。今(jīn)年这笔超(chāo)额储蓄能否顺利释放(fàng)对判断经济和资本(běn)市场走势至关重要(yào)。这里(lǐ)我(wǒ)们尝试回答(dá)两个问题。一是4月居民(mín)存款同比多减是不是超额(é)储蓄释放的开始？二是(shì)这(zhè)一趋势能否延续？

　　对上述问题的回答取决于存款会受(shòu)到哪些因素的(de)影响。一般影响居民存款的主要(yào)有这么几种行为：可支配收入、消费支出(chū)、金(jīn)融资(zī)产相(xiāng)关收支(zhī)和房地产(chǎn)相关收支(zhī)。

　　收入(rù)增长(zhǎng)、消(xiāo)费减(jiǎn)少、金融资产(chǎn)赎回、购房减少会推动存款增加；反之，收入减少、消(xiāo)费(fèi)增加、认购金融(róng)资产(chǎn)、购(gòu)房增加、提前(qián)还(hái)贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民(mín)存款同(tóng)比多增7.9万亿(yì)是居民少(shǎo)消费(fèi)、少投资、少(shǎo)购房(fáng)的结(jié)果（详见《超额储蓄(xù)能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居(jū)民收入增速放缓(huǎn)并提前还贷，但因为投资、购(gòu)房(fáng)等下滑幅度更大，所以存款同比(bǐ)大幅多增。

　　2023年(nián)一季(jì)度居民存款同比多增2.1万亿则是(shì)收入修(xiū)复和(hé)理财存(cún)款(kuǎn)化的结果(guǒ)。

　　一季(jì)度居民人均(jūn)可支配收入(rù)同比增(zēng)长525元，理财存续(xù)规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受(shòu)银行办(bàn)理速度放缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人(rén)住房(fáng)抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款支持证券）条件早(zǎo)偿率指数(shù) 2 相比于2022年(nián)有(yǒu)所(suǒ)回落，即(jí)居民提前(qián)还(hái)款对存款的拖(tuō)累相(xiāng)比(bǐ)于去年(nián)末略有放(fàng)缓。

　　但是，随(suí)着居(jū)民(mín)消费和购(gòu)房行(xíng)为修(xiū)复，其对存款的支撑力度(dù)减弱，一(yī)季度(dù)人均消费(fèi)支(zhī)出同比(bǐ)增加345元(yuán)（低(dī)于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元(yuán)。但因为(wèi)支撑因(yīn)素的规模更大，所以存款继续回(huí)升。

　　4月(yuè)和一(yī)季度最核心的不同在于理(lǐ)财市(shì)场的变化。4月居民存款(kuǎn)下滑(huá)可(kě)能的原因一是居(jū)民存款(kuǎn)理财化；二是(shì)提前还贷规模(mó)增加(jiā)。因(yīn)为居民收入和消费数据不足，暂时无法(fǎ)判断消费和收入在4月对存款(kuǎn)的影(yǐng)响。

　　存(cún)款回流(liú)理财是4月存款回落的核心(xīn)原因，4月(yuè)理财(cái)存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束(shù)了(le)自去年10月以来的(de)下行(xíng)趋势，重回扩张区间。

　　居(jū)民(mín)增配理财等资(zī)产是理财风险降低、收益回升和(hé)存款利率下滑共同作用的结果。受(shòu)益于债(zhài)券(quàn)市场走强，今(jīn)年理财(cái)市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现逐步好转(zhuǎn)，理财产品单位破净率从2022年12月峰值的29.2％持(chí)续(xù)下滑(huá)至2023年(nián)5月(yuè)12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利(lì)率，存款对居民的吸(xī)引力逐渐减弱(ruò)，而理财对居民(mín)的吸引力则不断增强(qiáng)。

　　从(cóng)5月(yuè)理财(cái)规模上看，随着破净率进一步回落，居民还在(zài)继续增配理财(cái)产品，存(cún)款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩(kuò)大是存款下滑的又一个原因(yīn)。4月早偿(cháng)率月均值相比(bǐ)于(yú)2月低点上行4.3个百分点，相比(bǐ)于3月上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大提前还(hái)贷力度一是因为首套房利率(lǜ)还在下降，居(jū)民提(tí)前还贷以降低成(chéng)本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续(xù)降低(dī)首(shǒu)套(tào)房(fáng)利率，贝壳研究院数据显示百(bǎi)城首套主流房贷(dài)利率(lǜ)平均为(wèi)4.01％，环(huán)比3月继(jì)续(xù)回落1个(gè)BP。二(èr)是政策放松后，1、2月份部分(fē三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思n)积压的还贷(dài)业务在(zài)3、4月份(fèn)办理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的来说，随着理(lǐ)财(cái)市场好(hǎo)转，此前因居民少消费、少投资、少(shǎo)买房等积(jī)攒下(xià)来的超额(é)储蓄已(yǐ)经开(kāi)始部分(fēn)回流理财市场了，且5月(yuè)初这(zhè)一趋势还在延续(xù)。

　　往(wǎng)后(hòu)来看，理财市场(chǎng)和提前还贷在后续几个月(yuè)里(lǐ)或(huò)继续(xù)成为超额(é)存(cún)款的主要流向。

　　五一旅游人均消费水平未见(jiàn)明(míng)显改善或部分表明当下居民消费意愿依旧偏弱，考(kǎo)虑到超额储蓄的(de)持有(yǒu)分化且并(bìng)非主要来自消费，后续超(chāo)额储蓄对消费的支(zhī)撑力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期(qī)积(jī)压的购房需求(qiú)逐渐释放，房地(dì)产销售目前已经有走弱迹(jì)象，地产短期或不会成为超储的主要流向。但是因(yīn)为按揭利(lì)率存在明显利差，居民提前还贷行(xíng)为或(huò)将延续。从这个角度来看，主要因(yīn)为少买房、少投资(zī)而积(jī)攒(zǎn)下来的储蓄，在理财(cái)市场(chǎng)环境好转和(hé)存款利率(lǜ)下滑的背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速(sù)使用金融(róng)机构住户存(cún)款余额+4月新增来进行(xíng)估算

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷款中债(zhài)务人提(tí)前偿付的金额在(zài)资产池未偿本金(jīn)余(yú)额的占(zhàn)比

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　地产销售(shòu)变动超预(yù)期，超额(é)储蓄释放弱(ruò)于预期，理财市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思