金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物(wù)价(jià)数据(jù)后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话(huà)题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我们的优势(shì)，至少给决策层(céng)提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过(guò)3个(gè)月，并(bìng)且没有采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多靠(kào)内生动力，由于我们(men)产能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价(jià)相对(duì)温和的(de)水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举例(lì)，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得(dé)不进行(xíng)加息，而矫枉过(guò)正的加息过程(chéng)又(yòu)带来银行业(yè)震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀可能(néng)是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀水平较低可(kě)以(yǐ)看得更乐观一些，不必(bì)担心中(zhōng)国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也是一(yī)个滞后指标，不会率先(xiān)好(hǎo)转(zhuǎn)，需(xū)要经济环(huán)境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的转机(jī)，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什(shén)么也没有特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫(yì)情前正常年份服务(wù)业能(néng)创造800万个就业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年(nián)服(fú)务业只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是(shì)恢(huī)复到2019年(nián)的水平，要恢复到原(yuán)来的(de)轨迹上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还没有回(huí)到(dào)潜在增速上，只有回到潜在增速上才(cái)能够(gòu)逐步消(xiāo)化之(zhī)前(qián)积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务(wù)性行业可(kě)能要逐季恢复(fù)，大概(gài)在今年底回(huí)到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计(jì)局公布(bù)3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费(fèi)价(jià)格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引发(fā)了关于通(tōng)缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数据，反(fǎn)映出(chū)供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行(xíng)举行2023年(nián)一季度金融(róng)统计数据有关情况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。央行货币(bì)政策(cè)司司长邹澜回应称，我国(guó)不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一(yī)般具有物价水(shuǐ)平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供(gōng)应量）和社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落(luò)是因(yīn)为经济基(jī)本面和高基数(shù)等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进一(yī)步指(zhǐ)出(chū)，去(qù)年(nián)3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物(wù)价回落并存，本质上(shàng)受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳健(jiàn)货币政策注重(zhòng)从供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增长力度持(chí)续加(jiā)大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)的效(xiào)应传导有一个(gè)过(guò)程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动也使企业和(hé)居民(mín)信(xìn)心偏(piān)弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据(jù)领先于经济数(shù)据，实际上反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会上，国家(jiā)统计发(fā)言人(rén)付(fù)凌晖(huī)就近期市场热议(yì)的(de)中国经(jīng)济是否会陷入(rù)通缩进行了回(huí)应。他表示(shì)，总的来看，当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物(wù)价会(huì)稳步恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格(gé)表现来看，由于去年基数较高(gāo)，国际(jì)大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低(dī)位，但这(zhè)不说明通货(huò)紧(jǐn)缩(suō)。随着(zhe)下半年(nián)影响因素逐步消除，价格(gé)会(huì)回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不成立，预(yù)计下半年(nián)基数效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开始回(huí)升。

厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么　　中金公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不全面亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和(hé)其他(tā)不可贸易品的通(tōng)胀(zhàng)。而(ér)作为(wèi)（不计(jì)入CPI的(de)）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更(gèng)广义的通胀走势(shì)最重要(yào)的风向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏(hóng)观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)和(hé)购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一季度(dù)CPI走(zǒu)势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其(qí)主(zhǔ)要(yào)反(fǎn)映局部性(xìng)、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复苏结(jié)构性特点。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前(qián)的物(wù)价下行不是(shì)通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业(yè)家信心的(de)冲击以及疫情(qíng)后居民风险(xiǎn)偏好下降有关(guān)。当前中国经(jīng)济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经济恢复(fù)向好，并(bìng)且(qiě)呈现(xiàn)出(chū)服务业好于工(gōng)业、内需恢复好于(yú)外需(xū)的特(tè)点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超(chāo)过(guò)经济增长的情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是(shì)通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需求不(bù)足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反而推厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么: 24px;'>厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么高不(bù)良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认(rèn)为(wèi)，造(zào)成当前(qián)“类通缩”复(fù)苏(sū)的本质是货币与有(yǒu)效需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支(zhī)出(chū)谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下(xià)修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会(huì)持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环(huán)境延续，长端利(lì)率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也(yě)指出，通缩(suō)环境下景气行(xíng)业的稀缺是促(cù)成成长牛的重要外(wài)部因素(sù)，物价(jià)水平的(de)回落多与(yǔ)有效需求(qiú)不足相关(guān)，在传统(tǒng)周期(qī)行业(yè)景气低迷(mí)的环境(jìng)下，产业周期上行的(de)成(chéng)长行业优势凸显。

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