银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国上周原油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交易日的(de)跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收(smany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级hōu)入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的(de)直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的(de)情况。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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