财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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