文(wén)：天风宏观宋雪(xuě)涛(tāo)/联系人孙永(yǒng)乐

　　4月居(jū)民新增存款-1.2万(wàn)亿，同(tóng)比多减4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连续13个月同比多增后，首(shǒu)次(cì)回落。

　　在(zài)过去(qù)一年(nián)多时间里，居民部(bù)门(mén)积攒了一(yī)大笔超额(é)储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺(shùn)利释放(fàng)对判断经济和资本(běn)市场走势至(zhì)关重要(yào)。这里(lǐ)我们尝试回答两个(gè)问题(tí)。一是4月居(jū)民(mín)存款同比多减是(shì)不(bù)是超(chāo)额储(chǔ)蓄释放的(de)开(kāi)始？二(èr)是这一趋(qū)势能否延续(xù)？

　　对上述问题的回答取决(jué)于存款会受(shòu)到哪些因素的影响(xiǎng)。一(yī)般影响居(jū)民存款的主要有(yǒu)这么几种行为：可支(zhī)配收入、消费支出、金融资产相(xiāng)关收支和房地产相(xiāng)关收支。

　　收入增长(zhǎng)、消(xiāo)费减少(shǎo)、金融资产赎回、购房减少会推(tuī)动(dòng)存款增加(jiā)；反之，收入减少、消费增加、认购金融资产、购房(fáng)增(zēng)加(jiā)、提前还(hái)贷(dài)等则会(huì)带动(dòng)存(cún)款回落。

　　2022年居民存(cún)款同比(bǐ)多增(zēng)7.9万亿是居(jū)民少消费、少投(tóu)资、少购房的结(jié)果（详见《超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄能否转化成超额(é)消(xiāo)费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居(jū)民收入(rù)增速放缓并提前还贷(dài)，但(dàn)因为投资、购房等下(xià)滑幅度(dù)更大，所以(yǐ)存款同比(bǐ)大(dà)幅多增(zēng)。

　　2023年(nián)一季(jì)度居民(mín)存款(kuǎn)同比多(duō)增2.1万亿则是收入修复和(hé)理财(cái)存(cún)款(kuǎn)化的结果。

　　一季度居民人均(jūn)可支配(pèi)收入同比增长525元，理财存(cún)续(xù)规模相比于2022年(nián)末下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外，受银行办理速(sù)度放(fàng)缓等因素影响，RMBS（个人住房(fáng)抵押贷款支持证(zhèng)券）条件早偿率指数(shù) 2 相(xiāng)比于(yú)2022年有所回落，即居民(mín)提前(qián)还款(kuǎn)对存款的(de)拖累相比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消费和购房行(xíng)为修复，其对存款的支(zhī)撑力度(dù)减弱，一季度人均消费支出同比增加345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所以存款继续(xù)回升。

　　4月和一季度最核心的不同在于(yú)理财市(shì)场的变化。4月居民(mín)存款(kuǎn)下滑可能的原(yuán)因(yīn)一是居民存款理财化；二是提(tí)前(qián)还(hái)贷规模增(zēng)加。因为居民收入和消费(fèi)数据不足(zú)，暂(zàn)时无(wú)法判断消费和收入在4月(yuè)对存款(kuǎn)的影响。

　　存款回流理财(cái)是4月(yuè)存(cún)款(kuǎn)回落的核心原因，4加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水月理财存量规模环比(bǐ)增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自(zì)去年10月以来的下行趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民增配(pèi)理财等资(zī)产(chǎn)是理财风险降(jiàng)低、收益回升(shēng)和存款利率下滑共同作用的结果(guǒ)。受益于债券市(shì)场走(zǒu)强，今年理财市(shì)场表现逐步好转，理财产品单位破(pò)净(jìng)率从2022年12月(yuè)峰(fēng)值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一时期下滑(huá)的存款利率，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而理财对居民的吸引力则不断增强。

　　从(cóng)5月理财(cái)规模上看(kàn)，随着破净率(lǜ)进一步(bù)回落，居民还在继续增配理财产品，存(cún)款理财化趋势有望延续。

　　提前(qián)还贷规模扩大是存款下滑(huá)的又(yòu)一个(gè)原因。4月早偿率月均值相(xiāng)比于2月低点上行4.3个(gè)百分点，相比(bǐ)于3月上行1.9个百分点。

　　居(jū)民加大提前还贷力度一是因为首套房利率(lǜ)还在下降，居民(mín)提前还贷以降低成(chéng)本，4月(yuè)沈阳(yáng)、马鞍山等多(duō)地(dì)继(jì)续降(jiàng)低首套房利率，贝壳研究院加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水数据显示百(bǎi)城(chéng)首(shǒu)套主流房贷利(lì)率(lǜ)平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策放松后(hòu)，1、2月份部分积(jī)压(yā)的还贷(dài)业(yè)务在3、4月份(fèn)办理，这(zhè)会(huì)推动提前还贷(dài)规模走高。

　　总的(de)来说，随着(zhe)理(lǐ)财市场好转，此前因居民(mín)少消费、少投资、少买(mǎi)房等积攒下来(lái)的超额储蓄已(yǐ)经开(kāi)始部分(fēn)回流理财市场了(le)，且5月初这一趋(qū)势还在(zài)延(yán)续。

　　往(wǎng)后(hòu)来(lái)看(kàn)，理财(cái)市场和提(tí)前(加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水qián)还贷在后续几(jǐ)个月里(lǐ)或继续(xù)成为超额(é)存款的主要流向。

　　五一(yī)旅(lǚ)游人均(jūn)消费(fèi)水(shuǐ)平未见明(míng)显(xiǎn)改善或部分(fēn)表明(míng)当下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到超额(é)储(chǔ)蓄(xù)的持有分化且并非主要来自消费(fèi)，后续超(chāo)额(é)储蓄对消费(fèi)的支撑力度依旧偏弱。（详见《超额储(chǔ)蓄(xù)能否转化(huà)成超额(é)消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着(zhe)前期积压的购房(fáng)需求(qiú)逐(zhú)渐(jiàn)释放，房地产销(xiāo)售目前已经有走弱迹象，地产短期或不会(huì)成为超储的主要流向。但是(shì)因为按揭利率存在明显利差，居民(mín)提前(qián)还贷行(xíng)为(wèi)或(huò)将延续。从这个角度来看，主(zhǔ)要因(yīn)为少买房(fáng)、少投资而积攒下(xià)来的储蓄，在理财市场环境(jìng)好转和存款利(lì)率(lǜ)下滑的背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金(jīn)融机构(gòu)住户(hù)存款(kuǎn)余(yú)额(é)+4月(yuè)新增来(lái)进行估(gū)算

　　2早偿率是(shì)指在(zài)个人住房抵押贷款中债(zhài)务人提前偿付的(de)金额在资产池(chí)未偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变(biàn)动超预期，超(chāo)额储蓄(xù)释(shì)放弱于预(yù)期(qī)，理(lǐ)财市场波(bō)动加大

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水