自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度(dù)投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技(jì)术(shù)革命，但直言客(kè)观上当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的(de)的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资(zī)让(ràng)他分(fēn)量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年(nián)底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该(gāi)基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上(shàng)颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的(de)耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出击。他一(yī)直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持(chí)仓上看(kàn)，前十(shí)大(dà)重仓股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成(chéng)为(wèi)该基金的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年(nián)A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模(mó)所缩水。一(yī)季度末他(tā)所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达(dá)到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的(de)发展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基(jī)本面分析方法的(de)理解和对具(jù)体行业(yè)和企业的(de)洞(dòng)察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具(jù)体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可(kě)能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报(bào)作为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很长的(de)坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全(quán)面而尽(jǐn)量准确(què)的(de)坐(zuò)标(biāo)系，希望(wàng)能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财(cái)务数据中，定(dìng)量的(de)数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前(qián)的财务状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的(de)人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成功的模式(shì)往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来(lái)的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的(de)94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高(gāo)端(duān)制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期(qī)也(yě)呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场(chǎng)上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季(jì)度(dù)市场行(xíng)情时(shí)表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强了未(wèi)来(lái)通胀(zhàng)的(de)韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆(nì)向增持(chí)了一(yī)些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度(dù)退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度(dù)减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于(yú)通过(guò)深入研究(jiū)获得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也(yě)就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻(xún)的(de)正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服(fú)务(wù)企(qǐ)业(yè)，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和(hé)大数据”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医(yī)疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了(le)明(míng)显改善。货币(bì)政策(cè)保持(chí)宽(kuān)松，前(qián)几年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的(de)风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不是很强(qiáng)，但(dàn)我(wǒ)们(men)应(yīng)该(gāi)看到是积极的(de)因素正在发挥作用持(chí)续的(de)进(jìn)程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权(quán)益(yì)市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致(zhì)力于(yú)在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力(lì)，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们(men)认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来(lái)的资本(běn)市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来市场，走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业(yè)配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光(guāng)股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率(lǜ)超预(yù)期回升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来(lái)的金融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问(wèn)题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金(jīn)融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话(huà)、加强合作的(de)可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了(le)继(jì)续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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