自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金(jīn)经理也随之(zhī)调(diào)仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明(míng)星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市(shì)的(de)基本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模(mó)式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生(shēng)物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年(nián)持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾(téng)讯(xùn)控股仍(r一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米éng)是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业(yè)三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司(sī)的发(fā)展，等到(dào)它们(men)用事实(shí)证(zhèng)明自己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方(fāng)法的(de)理解和对具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合(hé)回报(bào)作为(wèi)终级(jí)目(mù)标，可(kě)积累性就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一个(gè)全(quán)面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的(de)公司。识(shí)别出(chū)好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的(de)定性(xìng)感知。如果能(néng)对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可(kě)能(néng)正确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那(nà)就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态(tài)度的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例(lì)，一季度末(mò)该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在(zài)该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的(de)较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制(zhì)造产业链(liàn)布局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对(duì)本(běn)基金(jīn)重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的(de)变化在(zài)市场定(dìng)价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的(de)参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的(de)趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可(kě)预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言(yán)，在新信(xìn)息的(de)处(chù)理上提高了(le)难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择(zé)也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方(fāng)达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度(dù)市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机的(de)冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月(yuè)初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧(jù)了(le)市场(chǎng)结(jié)构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以(yǐ)相对合理的(de)价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这(zhè)一(yī)投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)中(zhōng)还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如(rú)当(dāng)下(xià)的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能(néng)够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学(xué)是一(yī)家(jiā)以第(dì)三(sān)方医学检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科(kē)技(jì)服务企业(yè)，通过(guò)不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进(jìn)富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了(le)复(fù)苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明(míng)显改善(shàn)。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力(lì)度还(hái)不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持(chí)续(xù)的(de)进程中(zhōng)。更要(yào)重视的是(shì)市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周期中很有吸(xī)引力(lì)的位置(zhì)，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的(de)重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终(zhōng)将找到(dào)解决的(de)出路。投资(zī)者当前选择(zé)承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依然(rán)会致(zhì)力于在(zài)优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资于(yú)具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的(de)概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是(shì)成长型(xíng)基(jī)金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是(shì)如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资(zī)风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常(cháng)化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需(xū)要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐(zhú)步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和地(dì)产数(shù)据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不大(dà)，海外(wài)央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话(huà)、加强合(hé)作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数(shù)据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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