银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(z独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频hì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部(bù)分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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