金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复最快(kuài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些股息资产仍将占优。

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