金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动(dòng)会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发(fā)布(bù)的一季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个(gè)过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已金允智致命之旅演的谁回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄幅波动。今(金允金允智致命之旅演的谁智致命之旅演的谁jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回(huí)升至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容(róng)易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来(lái)的(de)经(jīng)济波(bō)动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的(de)持续(xù)改善、企业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期超(chāo)调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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