原本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春(chūn)节(jié)动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一(yī)轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的(de)一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业营收和利(lì)润(rùn)分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连(lián)续多年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度(dù)不断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和(hé)快(kcos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式uài)速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等(děng)，产品(pǐn)上(shàng)除高端一(yī)如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业(yè)进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xicos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式àn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权(quán)、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的(de)代(dài)表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除(chú)茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对(duì)白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的(de)看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动(dòng)平(píng)台回(huí)答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来(lái)看(kàn)，近十(shí)年来(lái)白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的(de)前提(tí)下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

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