金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素(sù)影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续(xù)增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预(yù)计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可(kě)能回(huí)升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍(réng)在温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价(jià)变(biàn)化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融(róng)变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱(qū)动和(hé)表征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融(róng)从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求。

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