申万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的(de)周转情况(kuàng)，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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