2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至2作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么00％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对(duì)提(tí)升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一(yī)定帮助(zhù)。

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